156 миллиардов и дыра в кармане
В 2019 году Яндекс запустил сервис, который обещал доставить продукты за 15 минут. Шесть лет спустя выручка выросла в 25 раз, до 157 млрд рублей. За это же время накопилось убытков на 20,6 млрд. Бежишь быстрее всех, а в плюс выйти не можешь.
Предыстория: гонка дарксторов
Идея «мгновенной доставки» появилась не вчера. В 2010-х по миру прокатилась волна стартапов вроде Gorillas, Getir и Flink, обещавших привезти молоко и бананы быстрее, чем вы успеете обуться и дойти до магазина. Модель была простая: маленький склад (даркстор), ограниченный ассортимент, курьер на велосипеде. Инвесторы закидывали деньги, как будто завтра наступит апокалипсис и единственной валютой станет скорость доставки.
В России эту гонку начали два гиганта: Яндекс и Сбер. Первый запустил Лавку в 2019 году, второй — через свою экосистему развивал Самокат (основанный ещё в 2018 году, а в 2020-м ставший частью сберовского кластера). Два мамонта российского бизнеса вцепились друг в друга на рынке, где маржа — как утренний туман: вроде бы есть, но попробуй ухвати.
Глава первая: ракета
Чтобы понять масштаб происходящего, начнём с одной цифры.
Выручка Лавки — это не «виртуальные» GMV-метрики, которыми любят оперировать маркетплейсы. Это настоящие деньги, прошедшие через кассу юрлица «Яндекс.Лавка» и зафиксированные аудиторами. В 2021 году аудитором была компания «Юникон», с 2023-го — «Финансовые и бухгалтерские консультанты». Цифры пересматривались (рестейтились) от года к году, и мы используем самые свежие версии.
Выручка Яндекс.Лавки
Каждый год Лавка прибавляла не меньше 40%. В 2021-м утроилась. В 2023-м рванула на 68%. Даже в 2025-м, когда база стала огромной, рост составил 42%. Компания со 157-миллиардной выручкой растёт как стартап на первом раунде.
Глава вторая: цена скорости
Но у каждого рубля этой выручки была высокая цена.
До 2022 года компания продавала товары себе в убыток. Буквально: себестоимость продуктов была выше цены продажи. В 2021 году валовой убыток составил 2,8 млрд — то есть Лавка теряла деньги ещё до того, как платила за аренду дарксторов, зарплаты, маркетинг и доставку. Это как если бы вы открыли магазин и продавали бутылку молока за 80 рублей, хотя купили её за 90.
Перелом случился в 2022-м: валовая прибыль впервые вышла в плюс, пусть и скромные 410 млн. Дальше пошло быстрее: 5,8 млрд в 2023-м, 7,5 млрд в 2024-м, 10,8 млрд в 2025-м. Лавка научилась зарабатывать на продуктах. С бизнесом в целом — другая история.
Валовая прибыль и чистый убыток
Нет. Чистый убыток за шесть лет ни разу не дошёл до нуля. В 2023–2024 годах казалось, что дело идёт к лучшему: убыток снизился с 3,7 млрд (2021) до 2,1 млрд (2024). Валовая маржа росла. Где-то впереди маячил свет.
В 2025-м свет оказался поездом.
Глава третья: откуда взялась дыра
Что произошло в 2025 году? Выручка выросла на 42%. Валовая прибыль — на 45%. Вроде бы всё хорошо. Но дьявол прячется в строке «проценты к уплате».
В 2024-м Лавка впервые привлекла серьёзный долгосрочный долг — 11,75 млрд рублей. В 2025-м он вырос до 20 млрд. Ключевая ставка ЦБ в 2024 году поднималась до 21%, и хотя к весне 2026-го снизилась до 15%, весь 2025-й Лавка обслуживала долг по высоким ставкам. Процентные расходы в 2025 году — 2,3 млрд рублей, хотя ещё в 2023-м они были незначительными.
Но дело не только в долге. Коммерческие и управленческие расходы тоже росли: новые дарксторы, найм, логистика. Всё это инвестиции в будущее. Вопрос в том, наступит ли оно быстрее, чем закончатся деньги.
Структура убытка: почему Лавка в минусе
Глава четвёртая: битва гигантов
А теперь — к главному противостоянию. Яндекс.Лавка против Самоката. Жёлтая империя Воложа (теперь — Кудрина) против зелёной машины Грефа.
Сравнивать их — задача неблагодарная. Самокат не публикует полноценную бухгалтерскую отчётность в открытом доступе (его данные «зашиты» в консолидированную отчётность Сбера). Зато он охотно делится показателем GMV — валовым объёмом товарооборота. Это не выручка: GMV включает стоимость всех заказов до вычетов, скидок и возвратов. Выручка — то, что реально осело в кассе.
На первый взгляд, Самокат впереди — и по масштабу, и по охвату. Его дарксторная сеть в 3,3 раза больше. Его GMV в 1,8 раза превышает выручку Лавки. Но если копнуть глубже, картина становится сложнее.
Динамика: Лавка vs Самокат
Обратите внимание на динамику. В 2021 году разрыв между ними был огромным: GMV Самоката — 42 млрд, выручка Лавки — 23 млрд. К 2025-му пропорция сместилась: 279 vs 157. Лавка растёт быстрее. А Самокат в 2025 году резко замедлился: его рост составил всего 12% (после 51% годом ранее). Лавка же выросла на 42%.
Если продлить текущие тренды, Лавка может догнать Самокат по масштабу к 2027–2028 году. Правда, кто хоть раз строил прогнозы по трендам, знает, чем это обычно заканчивается.
Есть и другой способ посмотреть на это противостояние. Лавка работает всего в нескольких крупных городах и делает ставку на плотность покрытия, а не на географию. 716 дарксторов генерируют 157 млрд — то есть примерно 219 млн рублей на один даркстор. У Самоката с его 2 400 точками выходит около 116 млн GMV на даркстор. Даже с учётом разницы метрик — Лавка выжимает из каждой точки заметно больше.
Эффективность на один даркстор
Глава пятая: баланс — рентген бизнеса
Финансовая отчётность — это не только выручка и убытки. Баланс показывает, что происходит внутри компании.
Активы и обязательства Лавки
К концу 2025 года общие активы Лавки составили 31,4 млрд рублей, а обязательства — 46,6 млрд. Собственный капитал — минус 15,2 млрд. Компания технически несостоятельна: её долги превышают всё, чем она владеет, на полтора десятка миллиардов. Но это не приговор — в технологическом бизнесе такое часто бывает на стадии агрессивного роста. Главное, чтобы за спиной стоял кто-то с глубокими карманами. У Лавки за спиной — Яндекс.
| Показатель | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Выручка | 6,4 | 23,0 | 40,0 | 67,4 | 110,3 | 156,8 |
| Валовая прибыль | −1,1 | −2,8 | 0,4 | 5,8 | 7,5 | 10,8 |
| Чистый убыток | −1,7 | −3,7 | −3,3 | −2,2 | −2,1 | −7,6 |
| Накопленный убыток | −1,7 | −5,4 | −8,8 | −11,0 | −13,1 | −20,7 |
| Долгосрочный долг | — | — | — | — | 11,8 | 20,1 |
Все значения — млрд рублей, округлённые. Источник: БФО ООО «Яндекс.Лавка», 2021–2025.
Глава шестая: кто побеждает?
Ответ зависит от метрики.
По масштабу Самокат впереди. Больше дарксторов, больше заказов, больше городов. Лидер рынка e-grocery с долей около 40%.
Зато по динамике Лавка выглядит убедительнее. Растёт вдвое быстрее конкурента, дарксторы эффективнее, валовая маржа укрепляется. А Самокат в 2025 году, по сути, упёрся в потолок: 12% роста для компании такого масштаба на растущем рынке — это почти стагнация.
По прибыльности проигрывают оба. Ни один сервис мгновенной доставки продуктов в России не вышел на устойчивую чистую прибыль. Впрочем, это проблема всей индустрии, не только российской. Gorillas, Flink, Jokr — западные аналоги либо закрылись, либо были поглощены, либо радикально сменили модель.
Вердикт
Самокат крупнее. Лавка эффективнее. Но главный вопрос не в этом, а в том, кто первым начнёт зарабатывать. Пока — никто. Ключевая ставка ЦБ снизилась с пиковых 21% до 15%, но долг по-прежнему дорогой. Время на поиск ответа обходится в миллиарды.
Эпилог: есть ли перспективы?
Двадцать миллиардов накопленных убытков — цифра пугающая. Но не всё так однозначно.
Валовая маржа вышла из глубокого минуса: с −17% в 2020 году до +7% в 2025-м. Лавка научилась продавать товары с наценкой, покрывающей себестоимость. Базовое условие для прибыльности — выполнено.
Сам рынок тоже помогает. E-grocery в России — это 800–1 000 млрд рублей в 2025 году, а к 2030-му может дорасти до 2–3 трлн. Онлайн-проникновение в продуктовом ритейле всё ещё ниже 10%. Расти есть куда.
И масштаб начинает работать на Лавку. Чем больше заказов проходит через один даркстор, тем ниже фиксированные издержки на заказ. 219 млн выручки на точку — серьёзная плотность. При росте среднего чека и числа заказов Лавка может выйти на операционную безубыточность даже без сокращения расходов.
Но есть и контраргументы. Ключевая ставка ЦБ снизилась с пиковых 21% до 15% к весне 2026-го, но и при 15% двадцать миллиардов заёмных средств — это около 3 млрд процентов в год. В 2025-м Лавка фактически заплатила 2,3 млрд только процентов. Чтобы просто обслуживать долг, ей нужно зарабатывать на уровне крупного регионального ритейлера. Пока она этого не умеет.
Яндекс.Лавка — это ставка. Крупная и рискованная: на то, что онлайн-доставка продуктов станет нормой, маржа подрастёт, ставки снизятся, а конкуренты устанут раньше. Пока каждый из этих пунктов — вопрос, а не ответ. Но если хотя бы три из четырёх сойдутся, 157 миллиардов выручки окажутся не просто большим числом с минусом внизу, а фундаментом настоящего бизнеса.
Пока же остаётся считать убытки.